票据月评(3月)：票据利率高开、久平、回落 -好学财经

　　一、资金面状况

　　2024 年 3 月，央行实施逆回购操作 9710 亿元，国库现金定存发行 800 亿元，MLF 投放 3870 亿元;逆回购到期 15220 亿元，国库现金定存到期 500 亿元，MLF 到期 4810 亿元。资金回笼净额为 6150 亿元。资金面松紧适度，7 天 SHIBOR 利率基本与 7 天逆回购利率相近，季末稍有上升。

　　二、票据市场行情

　　票据市场规模

　　票据市场承兑发生额达 2.86 万亿元，同比增长 31%，贴现发生额为 2.22 万亿元，同比增长 50%。去年承兑与贴现发生额基数较低。贴现承兑比为 78%，与上月持平，处于较高水平。预计 3 月票据承兑与贴现余额将趋于稳定。

　　票据利率

　　票据利率走势基本符合年初的预测，年初信贷开门红预期推高票据利率的同时，票据供给也会相应下滑并逐渐占据优势，票据利率冲高后回落。首个工作日，6 个月国股银票转贴现利率高开 12BP，降至 1.96%，随后一直在 1.90%-2.00%附近窄幅波动。预计最后一个工作日大幅下跌至 1.60%左右。

　　三、相关资产收益率比较

　　3 月，6 个月期限国债、同业存单到期收益率分别较上月末下降 4BP、1BP。而票据到期收益率较上月末下降 24BP。相比之下，票据利率降幅更大。月末票据与国债的利差为-4BP，票据与同业存单的利差为-57BP。

　　四、宏观经济与政策分析

　　经济景气水平有所回升，制造业 PMI 为 50.8%，非制造业 PMI 为 53.0%，综合 PMI 为 52.7%。在房地产销售方面，商品房销售同比下降但较上月有所改善。政策仍在逐步宽松，各地阶段性取消首套房贷款利率下限。货币政策灵活适度，将继续保持流动性合理充裕，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。

　　五、票据市场预判

　　一季度结束，票据利率走势正如年初预测那般，信贷开门红预期推高票据利率的同时，票据供给下滑并逐步占据上风。预计 2 月票据贴现量低于到期量形成缺口，构成一季度低点。展望 4 月，信贷因素和票据供给将影响后续票据利率。预计 4 月票据利率将保持震荡走势，半年期国股银票转贴现利率在 1.40%-1.80%之间波动。同时，预计随着 3 月末票据利率大幅下降，4 月票据利率波动范围将收窄。

票据月评(3月)：票据利率高开、久平、回落

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